Eskiden parasını güvenli bir limana park etmek isteyenlerin birinci tercihi Amerikan Hazine bonoları satın almaktı. Şimdi ise altın bu yeri almış gibi gözüküyor ve küresel yatırımcıların altın talebi duracak gibi değil.
Peki altın neden yükseliyor? The Wall Street Journal gazetesine göre bunun beş temel nedeni var.
Gazetenin bu konudaki haberini tam metne yakın çevirisiyle sunuyoruz:
***
Yatırımcıların son zamanlarda endişelenecek çok şeyleri var. İster düşük tahvil getirileri, ister pahalı hisse senetleri, isterse Başkan Trump’ın gümrük vergileri olsun, tepkileri hep aynı oldu: Altın almak.
Bir zamanlar düşünülemez olan 4.000 dolarlık ons fiyatına ulaşmasından sadece üç ay sonra, altın fiyatları 5.000 doların eşiğinde.
Vadeli işlemler Çarşamba günü %1,5 artarak tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 4.831,80 dolara yerleşti. Altın, bu ay şimdiye kadar ons başına 500 dolardan fazla değer kazandı; Salı günü 171,20 dolarlık rekor bir günlük artış da dahil olmak üzere, Trump’ın Grönland arayışında Avrupa’ya ek gümrük vergileri uygulama tehditleri (daha sonra geri çekildi) ve Federal Rezerv’in bağımsızlığına ilişkin artan endişeler nedeniyle yükseliş gösterdi.
İşte piyasayı harekete geçiren beş faktör:
Değer düşürme ticareti
En iyimser altın alıcıları arasında, ABD dolarının ve diğer büyük para birimlerinin gücünden endişe duyanlar yer alıyor. Değerli metalleri, ekonomik şoklara dayanacağını umdukları bir değer saklama aracı olarak kapıştılar.
Son zamanlarda Trump, onlara temkinli olmaları için bolca sebep verdi. Sadece bu ay, güçlü lider Nicolás Maduro’yu devirmek için Venezuela’ya bir müdahale yetkisi verdi, Adalet Bakanlığı soruşturmasıyla Fed Başkanı Jerome Powell’a faiz oranlarını düşürmesi için baskı kampanyasını artırdı ve Grönland’ı ele geçirme çabasına uymadıkları takdirde Avrupalı müttefiklerine ek bir gümrük vergisi katmanı tehdidinde bulundu.
Wall Street’te değer düşürme ticareti olarak bilinen bu strateji, hükümetlerin enflasyonu dizginleyememesi veya borçları azaltamaması durumunda küresel finans sistemini destekleyen para birimlerinin değerinin aşınacağı korkusundan kaynaklanıyor.
2025’in başlarında, Trump’ın gümrük vergileri bombardımanı doların 50 yılın en kötü ilk yarısını geçirmesine katkıda bulunurken yatırımcılar altına yöneldi. Ağustos ayında Powell, hedef enflasyonun üzerinde olmasına rağmen merkez bankasının faiz oranlarını düşürmeye başlayacağının sinyalini verdikten sonra altın yükselmeye devam etti.
Bu arada, Avrupa ve Japonya’daki artan borç yükleri ve genişlemeci ekonomi politikaları da altın fiyatlarına ivme kazandırdı. Yatırımcılar transatlantik ticaret savaşının yeniden canlanan korkularını değerlendirirken, Salı günü Japonya’da yaşanan tahvil satışları, ülkenin uzun vadeli devlet tahvillerinin getirilerini rekor seviyelere çıkardı.
Analistler, bu piyasa temellerinin istikrarının ve bunları denetleyen kurumların altının gelecekteki seyrini belirleyebileceğini söylüyor.
TD Securities stratejisti Daniel Ghali, Salı günü müşterilerine, “Altının yükselişi güvenle ilgili,” dedi. “Şimdilik güven zayıfladı, ancak kırılmadı. Eğer kırılırsa, ivme daha uzun süre devam edecektir.”
Düşük faiz oranları
Fed’in devlet tahvillerinin ve nakit paranın getirisini düşüren faiz indirimleri de yatırımcıları altına yönlendiriyor.
Süper güvenli Hazine tahvilleri, Fed’in Covid dönemi enflasyonuyla mücadele etmek için faiz oranlarını yükseltmeye başladığı 2022 yılında değerli bir yatırım haline geldi. Hazine tahvillerini satın alan para piyasası fonlarında tutulan nakit miktarı, faiz oranları yükselmeye başlamadan önce 2022 başlarında yaklaşık 5,1 trilyon dolardan geçen yılın sonlarında 7,7 trilyon dolara yükseldi.
Devlet tahvilleri ve para piyasası fonları, getiri oranlarının düşmesiyle (ve Trump’ın dediği gibi merkez bankası faiz oranlarını daha da düşürürse daha da düşebilir) cazibelerinin bir kısmını kaybetti.
Hazine tahvilleri gibi risksiz varlıklardaki düşük getiriler, getiri sağlamayan ancak çok daha büyük yukarı yönlü potansiyele sahip olan altını tutmanın fırsat maliyetini düşürüyor.
Para piyasası fonlarında tutulan devasa nakit yığınının sadece bir kısmı altına kaydırılırsa, değerli metalin fiyatları üzerinde büyük bir etki olabilir. Goldman Sachs analistleri, altın tutan borsa yatırım fonlarının ABD özel finansal portföylerinin sadece %0,17’sini oluşturduğunu ve alımlardan kaynaklanan her %0,01’lik artışın (değer artışından ziyade) altın fiyatının %1,4 artacağını tahmin ediyor.
Merkez Bankası Alımları
Bu arada, yatırımcılar altın için fiyatın nadiren sorun teşkil ettiği bir alıcı grubuyla rekabet etmek zorundalar: merkez bankaları.
Uzun yıllar boyunca net altın satıcısı olan merkez bankaları, Amerikan ipotek krizinin tetiklediği finansal krizin ardından risklerini yeniden değerlendirdikleri 2010 yılında net alıcı konumuna geçtiler. Merkez bankaları altın alımlarını 2022 yılında hızlandırdılar.
Bu, Batı’nın Ukrayna’yı işgali nedeniyle Rusya’ya yaptırım uyguladığı zamandı. Çin de dahil olmak üzere Batı ile gergin ilişkileri olan ülkelerdeki merkez bankaları, yabancıların erişemeyeceği altın varlıklarına yöneliyorlar.
Salı günü büyük bir alım daha onaylayan agresif bir altın alıcısı olan Polonya Ulusal Bankası da dahil olmak üzere diğerleri, devlet borcunun risklerini taşımayan varlıklar ekleyerek kendi para birimlerinin istikrarını sağlamayı amaçlıyor.
Dünya Altın Konseyi araştırma başkanı Juan Carlos Artigas, “Merkez bankaları altını sadece fiyat performansı için değil, aynı zamanda döviz rezervlerinde oynayabileceği rol için de alıyorlar” dedi. “Altın, rezervleri korumak veya çeşitlendirmek için çok kullanışlıdır.”
Pahalı hisseler
Altın fiyatları gibi, borsa endeksleri de rekor seviyelere ulaşıyor. Bu baş döndürücü yükseklikler yatırımcıları tedirgin ediyor.
Hisseleri değerlendirmenin en yaygın yolu, kazançların katı olarak ölçmektir.
Analistlerin gelecekteki kar tahminlerine dayanan, döngüsel olarak ayarlanmış bir fiyat-kazanç oranı versiyonu, hisse senetlerinin son 100 yılda sadece bir kez daha pahalı olduğunu söylüyor: 2000 yılında dot-com balonunun patlamasından hemen önce.
Teknoloji hisseleri, Nvidia, Tesla ve Amazon.com gibi birkaç dev şirketin, diğer 490’dan fazla hissenin ne yaptığına bakılmaksızın S&P 500 endeksini yukarı veya aşağı çekebildiği borsada yine ana endişe kaynağı.
Örneğin Salı günü, sözde Muhteşem 7 teknoloji hissesinin her biri düşüşle kapandı ve toplamda 683 milyar dolar kaybetti ve S&P 500’ü %2,1 aşağı çekti. Bu arada, %1,2 kaybeden daha küçük şirketlerin Russell 2000 endeksi, 12. gün üst üste S&P 500’den daha iyi performans göstererek yatırımcıların büyük teknoloji hisselerine alternatifler aradığını gösterdi.
Momentum
Altın, yükselişini sürdürme konusunda iyi bir tahmin; bunun en önemli nedeni, altın rallilerinin uzun süreli olma eğiliminde olmasıdır. 2025’ten önceki altı yılın beşinde, altın vadeli işlemleri en az %20 oranında yükselmiş ve ertesi yıl tekrar yükselmiştir. Citi analistlerine göre, bu beş yılda ortalama artış %15’in üzerinde olmuştur.
Bu model 2025’te de devam etti ve altın, 2024’teki %27’lik artışın ardından %65’lik bir kazanç elde etti.